Не в долларах счастье Главной резервной валютой Банка России стал евро

Основная валюта резервов Банка России сменилась впервые за всю его историю. На 1 января 2009 года доля евро в резервах составила 47,5 процента, тогда как доллара - только 41,5 процента. Еще год назад расклад был полностью противоположным (48 процентов долларов и 42 процента евро). Вероятно, причиной такого поворота в пользу европейской валюте стал глобальный финансовый кризис, из-за которого ЦБ был вынужден массово продавать доллары.

За последние два года доля доллара в резервах неуклонно снижалась. По итогам 2006 года она составляла 49 процентов резервов, а в конце 2007 года - 47 процентов. Удельный вес долларов падал в первую очередь за счет роста объемов евро, которые выросли с 40 до 42 процентов. Однако за предыдущий год изменение долей оказалось необычайно резким. Значило ли это, что Центробанк действительно решил сделать европейскую валюту своим главным резервом?

В августе 2008 года объем международных резервов ЦБ достиг исторического максимума, вплотную приблизившись к 600 миллиардам долларов. Однако с сентября началось стремительное падение резервов, и к январю их объем сократился до 426 миллиардов долларов. Общее снижение по сравнению с пиком составило чуть менее 30 процентов. Столь резкий обвал объяснялся ростом валютных курсов к рублю, который правительство и ЦБ обещали сдерживать. В результате значительная часть резервов ушла на выполнение этих гарантий.

По этой же причине, очевидно, изменилась и структура резервов. Доллар всю осень дорожал гораздо быстрее, чем евро, поэтому основная масса той части населения, которая предпочла "завалютить" свои личные сбережения, выбрала американскую валюту. Не стоит забывать и о компаниях, которым нужно было возвращать иностранные долги, преимущественно долларовые. Поэтому ЦБ вынужден был в основном продавать именно доллары, чтобы население и банки смогли удовлетворить этот спрос.

Это самое простое объяснение столь неожиданной перемены. Представить, что ЦБ решил сознательно сделать ставку на евро, довольно сложно. Хотя официальные лица неоднократно призывали отказаться от доллара из-за его не очень предсказуемой надежности, структура бивалютной корзины ЦБ, тем не менее, не изменилась - она по-прежнему складывается из 0,55 доллара и 0,45 евро. Не претерпели изменений и предпочтения россиян. Несмотря на активное продвижение евро (в том числе и наличного) в России, большинство все-таки предпочитает работать с уже привычным "нашим баксом".

Тем более, что в кризис доллар показал себя с лучшей стороны, тогда как курс евро к американской валюте существенно снизился - почти на 20 процентов. В результате ЦБ оказался с евро именно в тот момент, когда курс этой валюты упал до многолетних минимумов.

Вообще доходность вложений ЦБ в валюты - вопрос отдельный. Скажем, около 10 процентов резервов составляет британский фунт стерлингов, тогда как японская иена - менее 1 процента. Между тем, среди валют развитых стран именно фунт понес самые тяжелые потери с начала кризиса, снизившись с отметки в 2 доллара до 1,4. Тогда как иена, наоборот, вплоть до января дорожала стремительными темпами, да и сейчас ее курс к доллару на 10 процентов выше докризисного. Несмотря на все пертурбации в японской экономике, которая в первом квартале упала на 12 процентов, инвесторы продолжают считать иену самым надежным валютным активом.

Данные о соотношении объема валют в резервах ЦБ опубликован в годовом отчете, который на сайте банка пока не выложен, но уже отправлен в Госдуму. Между тем, резервы в целом за прошедшие с конца года месяцы продолжили сокращаться. На 8 мая их объем составлял 385,2 миллиарда долларов.

За это время поменялись и сами валютные курсы. Например, евро вырос к доллару на 7-8 процентов. По мере постепенного "рассасывания" кризиса интерес инвесторов к более рискованным активам, которые в том числе номинированы и в евро, растет, а значит, и курс доллара к европейской валюте будет снижаться.

При этом российский ЦБ проявляет достаточную осторожность в диверсификации своих валютных резервов и не складывает яйца в одну корзину. Для этого достаточно сравнить соотношение валют в запасах Банка России с общемировой картиной. В глобальном масштабе доллар по-прежнему держит лидерство, оставаясь мировой резервной валютой номер один, причем с большим отрывом. На конец 2008 года 64 процента всех мировых резервов держалось в долларах, тогда как в евро - лишь 26,5 процента. Во многом такое соотношение существует за счет Китая, который владеет крупнейшими резервами в мире (около 2 триллионов долларов, или почти половина от всех ЗВР мира). КНР является ведущим торговым партнером США, и для Поднебесной вполне естественно делать ставку на доллар.

Говоря об удельном весе разных активов на балансе Банка России, нельзя не упомянуть о том, куда эти средства вкладываются. Все активы ЦБ делятся на операционные и инвестиционные, причем объем последних значительно выше. Операционные активы, как следует уже из их названия, используются для повседневной работы Банка России. Эти средства, в частности, уходят на операции репо (краткосрочные кредиты банкам под залог). Инвестиционные же вкладываются для получения прибыли.

В последнее время главным инструментом для инвестиций ЦБ стали американские долговые обязательства. Еще недавно Банк России активно вкладывал средства в облигации так называемых "компаний с государственным спонсорством" (GSE) США - в частности, небезызвестных ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac. Считалось, что их долги надежны так же, как и государственные, а доходность по этим облигациям выше. После начала кризиса, однако, стало ясно, что компании эти глубоко убыточны и существуют исключительно за счет финансовой подпитки от американского правительства. После того как стратегия ЦБ была подвергнута жесткой критике, объем вложений в GSE упал более чем в 20 раз. Большую часть освободившихся средств Банк России перевел непосредственно в гособлигации.

В марте 2009 года инвестиции ЦБ в государственный долг США увеличились по сравнению с тем же месяцем предыдущего года в три с лишним раза, составив 134 миллиарда долларов. Таким образом, Россия вышла на пятое место среди всех иностранных кредиторов США после Китая, Японии, экспортеров нефти и карибских офшоров (последние две категории по традиции принято учитывать комплексно).

Вернет ли доллар в будущем свою первую позицию среди золотовалютных резервов России, сказать сложно. Многое будет зависеть от поведения Китая. О том, что отношения в финансовой сфере между КНР и США ухудшаются, не говорит в последнее время только ленивый. Пока что Китай продолжает исправно вкладывать свои гигантские валютные ресурсы в госдолг США, но из Пекина все громче раздаются голоса, недовольные нынешним порядком вещей. Если США продолжат "дразнить" КНР, постоянно увеличивая долларовую массу и тем самым рискуя обесценить китайские вложения, то китайцы могут отреагировать достаточно жестко. В таком случае интерес к доллару почти наверняка упадет во всем мире, и Россия тем самым станет пионером в процессе смены главной мировой резервной валюты.