Основная валюта резервов Банка России сменилась впервые за всю его историю. На 1 января 2009 года доля евро в резервах составила 47,5 процента, тогда как доллара - только 41,5 процента. Еще год назад расклад был полностью противоположным (48 процентов долларов и 42 процента евро). Вероятно, причиной такого поворота в пользу европейской валюте стал глобальный финансовый кризис, из-за которого ЦБ был вынужден массово продавать доллары.
За последние два года доля доллара в резервах неуклонно снижалась. По итогам 2006 года она составляла 49 процентов резервов, а в конце 2007 года - 47 процентов. Удельный вес долларов падал в первую очередь за счет роста объемов евро, которые выросли с 40 до 42 процентов. Однако за предыдущий год изменение долей оказалось необычайно резким. Значило ли это, что Центробанк действительно решил сделать европейскую валюту своим главным резервом?
В августе 2008 года объем международных резервов ЦБ достиг исторического максимума, вплотную приблизившись к 600 миллиардам долларов. Однако с сентября началось стремительное падение резервов, и к январю их объем сократился до 426 миллиардов долларов. Общее снижение по сравнению с пиком составило чуть менее 30 процентов. Столь резкий обвал объяснялся ростом валютных курсов к рублю, который правительство и ЦБ обещали сдерживать. В результате значительная часть резервов ушла на выполнение этих гарантий.
По этой же причине, очевидно, изменилась и структура резервов. Доллар всю осень дорожал гораздо быстрее, чем евро, поэтому основная масса той части населения, которая предпочла "завалютить" свои личные сбережения, выбрала американскую валюту. Не стоит забывать и о компаниях, которым нужно было возвращать иностранные долги, преимущественно долларовые. Поэтому ЦБ вынужден был в основном продавать именно доллары, чтобы население и банки смогли удовлетворить этот спрос.
![Структура золотовалютных резервов России. Изображение пользователя X-romix с сайта wikipedia.org](https://icdn.lenta.ru/assets/webpack/images/stubs/no_image/wide_16_9.d669b179.jpg)
Структура золотовалютных резервов России. Изображение пользователя X-romix с сайта wikipedia.org
Lenta.ru
Это самое простое объяснение столь неожиданной перемены. Представить, что ЦБ решил сознательно сделать ставку на евро, довольно сложно. Хотя официальные лица неоднократно призывали отказаться от доллара из-за его не очень предсказуемой надежности, структура бивалютной корзины ЦБ, тем не менее, не изменилась - она по-прежнему складывается из 0,55 доллара и 0,45 евро. Не претерпели изменений и предпочтения россиян. Несмотря на активное продвижение евро (в том числе и наличного) в России, большинство все-таки предпочитает работать с уже привычным "нашим баксом".
Тем более, что в кризис доллар показал себя с лучшей стороны, тогда как курс евро к американской валюте существенно снизился - почти на 20 процентов. В результате ЦБ оказался с евро именно в тот момент, когда курс этой валюты упал до многолетних минимумов.
Вообще доходность вложений ЦБ в валюты - вопрос отдельный. Скажем, около 10 процентов резервов составляет британский фунт стерлингов, тогда как японская иена - менее 1 процента. Между тем, среди валют развитых стран именно фунт понес самые тяжелые потери с начала кризиса, снизившись с отметки в 2 доллара до 1,4. Тогда как иена, наоборот, вплоть до января дорожала стремительными темпами, да и сейчас ее курс к доллару на 10 процентов выше докризисного. Несмотря на все пертурбации в японской экономике, которая в первом квартале упала на 12 процентов, инвесторы продолжают считать иену самым надежным валютным активом.
Данные о соотношении объема валют в резервах ЦБ опубликован в годовом отчете, который на сайте банка пока не выложен, но уже отправлен в Госдуму. Между тем, резервы в целом за прошедшие с конца года месяцы продолжили сокращаться. На 8 мая их объем составлял 385,2 миллиарда долларов.
За это время поменялись и сами валютные курсы. Например, евро вырос к доллару на 7-8 процентов. По мере постепенного "рассасывания" кризиса интерес инвесторов к более рискованным активам, которые в том числе номинированы и в евро, растет, а значит, и курс доллара к европейской валюте будет снижаться.
При этом российский ЦБ проявляет достаточную осторожность в диверсификации своих валютных резервов и не складывает яйца в одну корзину. Для этого достаточно сравнить соотношение валют в запасах Банка России с общемировой картиной. В глобальном масштабе доллар по-прежнему держит лидерство, оставаясь мировой резервной валютой номер один, причем с большим отрывом. На конец 2008 года 64 процента всех мировых резервов держалось в долларах, тогда как в евро - лишь 26,5 процента. Во многом такое соотношение существует за счет Китая, который владеет крупнейшими резервами в мире (около 2 триллионов долларов, или почти половина от всех ЗВР мира). КНР является ведущим торговым партнером США, и для Поднебесной вполне естественно делать ставку на доллар.
Говоря об удельном весе разных активов на балансе Банка России, нельзя не упомянуть о том, куда эти средства вкладываются. Все активы ЦБ делятся на операционные и инвестиционные, причем объем последних значительно выше. Операционные активы, как следует уже из их названия, используются для повседневной работы Банка России. Эти средства, в частности, уходят на операции репо (краткосрочные кредиты банкам под залог). Инвестиционные же вкладываются для получения прибыли.
В последнее время главным инструментом для инвестиций ЦБ стали американские долговые обязательства. Еще недавно Банк России активно вкладывал средства в облигации так называемых "компаний с государственным спонсорством" (GSE) США - в частности, небезызвестных ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac. Считалось, что их долги надежны так же, как и государственные, а доходность по этим облигациям выше. После начала кризиса, однако, стало ясно, что компании эти глубоко убыточны и существуют исключительно за счет финансовой подпитки от американского правительства. После того как стратегия ЦБ была подвергнута жесткой критике, объем вложений в GSE упал более чем в 20 раз. Большую часть освободившихся средств Банк России перевел непосредственно в гособлигации.
![Структура внешнего государственного долга США на конец января 2009 года (кликните по картинке для увеличения). Изображение пользователя Analoguni с сайта wikipedia.org](https://icdn.lenta.ru/assets/webpack/images/stubs/no_image/wide_16_9.d669b179.jpg)
Структура внешнего государственного долга США на конец января 2009 года (кликните по картинке для увеличения). Изображение пользователя Analoguni с сайта wikipedia.org
Lenta.ru
В марте 2009 года инвестиции ЦБ в государственный долг США увеличились по сравнению с тем же месяцем предыдущего года в три с лишним раза, составив 134 миллиарда долларов. Таким образом, Россия вышла на пятое место среди всех иностранных кредиторов США после Китая, Японии, экспортеров нефти и карибских офшоров (последние две категории по традиции принято учитывать комплексно).
Вернет ли доллар в будущем свою первую позицию среди золотовалютных резервов России, сказать сложно. Многое будет зависеть от поведения Китая. О том, что отношения в финансовой сфере между КНР и США ухудшаются, не говорит в последнее время только ленивый. Пока что Китай продолжает исправно вкладывать свои гигантские валютные ресурсы в госдолг США, но из Пекина все громче раздаются голоса, недовольные нынешним порядком вещей. Если США продолжат "дразнить" КНР, постоянно увеличивая долларовую массу и тем самым рискуя обесценить китайские вложения, то китайцы могут отреагировать достаточно жестко. В таком случае интерес к доллару почти наверняка упадет во всем мире, и Россия тем самым станет пионером в процессе смены главной мировой резервной валюты.